证券时报记者 吴琦

近年来，宝盈基金多位优秀基金经理纷纷出走，公司自主培养的年轻基金经理被推向前台。在今年A股持续震荡调整的背景下，宝盈基金新锐基金经理张天闻开始冒尖，凭借在科技成长领域的精准布局，他上半年收获超20%的回报，大幅跑赢同类型基金。

张天闻专注科技成长股投资，对半导体等行业有着丰富的研究经验。基于对行业基本面的深度研究，他通过掌握行业变动轨迹，构建相对左侧、相对底部的弹性投资组合，尽可能在不跟随极致行情的情况下，又能获得极致的投资收益。近日，他在接受证券时报记者专访时表示，下半年的半导体投资机会将比上半年更好，除此之外，他还看好人工智能（AI）、混合现实（MR）等方向的大科技板块。

(资料图片仅供参考)

买在相对底部

降低价值毁灭风险

证券时报记者：你去年底至今担任基金经理半年有余，管理的半导体主题基金取得了20%以上的不错业绩，对结果是否满意？

张天闻：我认为还可以做得更好。今年以来，人工智能行情的演绎相当极致，在该领域，我没有做好前瞻性的布局，虽然今年上半年取得20%以上的投资收益，但还是有机会做得更好。

证券时报记者：你的投资风格属于极致的成长风格，这类风格的基金净值波动往往较大，近年来市场对此有很大争议，你怎么看？

张天闻：科技成长板块是一个充满投资机会的领域，投资回报率非常有吸引力，适合追求高收益的投资者。在行业和公司的基本面层面，科技公司不可能像一些消费品那样长期稳定，科技公司的竞争格局经常在中短期内出现较大变化，加之市场预期的放大效应，有时会产生风格极致化的现象，呈现高波动特征，这是科技成长股天然的特征。因此，在极致的风格演绎下，一方面可能带来短期高收益，另一方面也必然伴随着价值毁灭的风险。就我个人而言，希望可以在尽量控制回撤的基础上，保持投资组合的锐度，为基金持有人带来中长期较好的收益。

半导体仍在去库存阶段

证券时报记者：半导体的投资机会常常与库存周期、产品创新以及自主可控有关，能否展开讲讲？

张天闻：半导体投资中，库存更多地代表景气度变化，具有周期性，产品创新和自主可控在某种程度上代表成长的逻辑。半导体具有周期和成长双重属性。

从投资角度看，成长逻辑往往长期占据主导地位，因为只有在景气度非常好的时候，周期才会在中短期占据主导，而半导体行业的高景气度持续时间往往不长。例如，2021年半导体板块的涨幅主要由周期驱动，不少公司股价获得大幅提升。随后截至2022年三季度，半导体行业处于单边下行阶段，库存进入下行趋势，股价大跌。

目前仍是去库存周期阶段，整个半导体行业的投资热情不高。不过，即便半导体行业景气度不高，仍有很多公司通过产品创新，在盈利水平上获得边际提升，也能获得明确的超额收益。

证券时报记者：半导体板块还会有像2021年那样大级别的行情吗？

张天闻：我认为半导体行情仍在，不过是结构性的。因为半导体本身存在内生的成长逻辑，例如芯片的需求由军工、PC、智能手机和汽车服务接力驱动，现在则是由AI技术驱动。从成长角度来看，半导体仍然具有很多投资机会。不过，目前半导体处于景气修复阶段，是弱复苏的过程，而非稳定的过程。结构性的机会存在于一些具有新品释放逻辑的重要公司以及在国产替代逻辑下取得加速突破的重要环节。

不跟随极致行情

证券时报记者：作为投资经验不足1年的新人，如何让基金持有人放心地把钱交给你？

张天闻：投资具有很大不确定性，任何一个人都有看错和犯错的时候。我在构建投资组合时，希望规避下跌风险，当出现错判和误判时，尽可能减少损失，不让基金持有人有较差的持有体验。我的投资策略也决定了我不会在市场最亢奋、情绪最高涨的阶段买入，也就是说，我希望自己的投资组合能尽量获得极致的收益，但我不会跟随极致的行情。作为新人基金经理，我也希望通过专业能力和勤奋去弥补投资经验的不足。

证券时报记者：下半年半导体投资机会如何？

张天闻：我认为下半年应该比上半年更好。人工智能领域非常庞大，对半导体的带动作用将继续发酵。国产替代的逻辑在下半年也会持续演绎，一些设备零部件公司下半年应该会更好。可以明确的是，下半年半导体行业部分细分赛道已经出现投资机会。

证券时报记者：除了半导体，你还看好哪些领域？

张天闻：除了半导体之外，总体上，我看好大科技板块，如人工智能、混合现实等方向。以苹果6月发布的MR为例，市场上存在很大争议，相关公司股价大幅波动，我认为对于划时代意义的产品，不能因为短期发布时间的影响而对其产生质疑，而应该关注产品本身的创新力以及生态的构建。

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